招股公告发布5日后，常州微亿智造股份有限公司（简称“微亿智造”）主动决定推迟IPO进程。
这家志在成为“工业具身智能第一股”的企业，在10月25日的公告中表示，综合考虑市场环境等多重因素，决定推迟全球发售及在香港联交所主板的上市计划，后续将根据情况选择时机完成相关事项。
根据此前安排，微亿智造于10月20日启动招股，计划发行约3727.58万股H股，发售价区间在每股16.63至21.46港元之间，最高募资总额约8亿港元。公司原定于10月23日中午12时截止公开认购，10月26日定价，10月28日正式挂牌。
01 营收增长，利润却未能同步？
微亿智造成立于2018年，总部设在常州，产品主要应用于汽车制造、新能源、3C等行业。
在多数具身智能企业聚焦商服或家庭场景之际，微亿智造瞄准工业领域，定位为工业具身智能机器人（EIIR）产品提供商。
与研发双足或轮式人形机器人的公司不同，其EIIR并无固定外形。公司董事长兼CEO张志琦在接受媒体采访时指出，场景决定形态，单臂、双臂或三臂，均取决于工业场景中的具体任务需求。
该公司招股书显示，EIIR已成为其核心业务。2023年至2025年，EIIR收入从1.14亿元增至4.53亿元，占总收入比例从26.3%提升至57.0%。2026年前5个月，这一比例进一步升至61.4%。
张志琦认为，无论设备采用何种形态，进入工业现场后都必须解决实际问题，并算清替代人工的经济账。机器人形态越复杂，本体及部署成本就越高。
从收入角度看，微亿智造是少数实现规模盈利的企业之一。2023年至2025年，其收入分别为4.34亿元、6亿元、7.96亿元，三年复合增长率达35.4%，毛利分别为1.84亿元、2.87亿元、3.85亿元。
然而，在统计期内，微亿智造的利润并未呈现与收入同步的增长趋势。2023年亏损1.14亿元后，2024年实现净利润1574万元，但2025年收入增加的同时，净利润下降至507万元。此外，2025年其投资活动净流出8.31亿元，现金从年末的2.4亿元降至2026年5月末的9467万元。
2026年前5个月，其净利润为2253万元，同比增长220%，经调整后净利润为3384万元。在暂缓IPO的公告中，微亿智造表示，工业具身智能行业仍处于快速成长阶段，长期发展空间广阔，公司对行业前景及自身发展充满信心。后续将密切关注市场环境变化，与整体协调人审慎评估全球发售及上市的时间表。
尽管微亿智造在向第四波解释此次暂缓IPO时称，是受近期市场环境因素影响，进程稍有放缓，但在基石资本合伙人杨胜君看来，一家公司在挂牌前夕突然暂缓，也可能与基石投资人认购不踊跃，或发行过程中市场反馈不及预期有关。
一位业内人士认为，微亿智造在工业场景中已形成能效比闭环，但从更长周期看，随着越来越多轮式、双足机器人及灵巧手进入工业赛道，很难有企业能建立独特的护城河。对于尚未通过利润优势拉开差距的微亿智造而言，其先发优势“很难判断”。
02 行业整体IPO进程趋缓
值得关注的是，微亿智造延迟上市的动作正处于一个微妙的行业节点。期间，业内频繁传出关于具身智能IPO收紧的消息。
财联社此前从投行人士处获悉，已有投行人员收到所在公司的提醒，内容涉及包括机器人行业在内的硬科技IPO，若行业地位不够突出，上市进程可能受到影响。
杨胜君告诉第四波，最近几个月，考虑到行业的“冷清”、宇树科技上市后的表现以及监管动向，团队对具身智能项目变得谨慎，始终没有“新的出手”。
多位业内人士在交流中提及宇树科技上市的影响。8月19日在科创板上市后，宇树科技首日收盘价为845元/股，较发行价上涨460.34%，但随后连续多日下跌。彼时，有机构称，宇树科技的股价下滑是前期估值泡沫破裂与短期情绪退潮的必然结果。
香颂资本执行董事沈萌认为，整体来看，投资者对具身智能概念的热情正在消退，具身智能短期内难以建立商业化场景的应用价值。他向第四波提到，宇树科技在二级市场的表现，也让投资者看清高估值的接盘空间在收紧，“随着市场情绪降温，投资者已对具身智能项目建立新的评估体系。”
另有多位长期关注具身智能的投资人也分别在9月中旬向第四波表示，近期减少了对具身项目的关注或选投，转而将目光投向AI4S。一位投资人在交流中指出，经过两个月的密集调研后发现，当前具身智能赛道内同质化、demo化现象严重，技术本身缺乏竞争力。
还有投资人透露，即便现在看具身项目，也比上半年的“火热”期会考量更多维度，比如企业的商业化能力、出货量、落地场景、稳定客群等。
杨胜君同时提到，从去年至今，不少具身智能公司估值暴涨了10倍甚至更多，但相比之下，这些企业的商业化进展却远落后于估值增长速度。这极易引发市场质疑，“产业是否未到拐点”。
在杨胜君看来，此前热火朝天了三年的具身智能行业已进入冷静期，这段周期大约会持续1至3年，“接下来，企业要在真实场景里，开始较量真正的干活能力了。”
本文来自微信公众号“第四波”，作者：邱慧，36氪经授权发布。
